傲慢的資本難再生存

這幾年中國投資界在發生什么變化？圍繞投資，世界簡單分為兩面：一方面需要錢，另一方面提供錢，供需兩側。創始人需要錢，基金可以給出錢，這個東西千百年來沒變。只不過，由于移動互聯網讓創業平臺或創業門檻變得極低，變得幾乎零成本，使得商業各個層次產生前所未有各種新的形式。

從資金的聚集方式來說，這些年各種嘗試都誕生了，無論我們稱之為眾籌還是P2P，最后聚集一批資金池再去投，還是私募還是個人拿出錢來，資金匯集的方式已經發生多元化的轉變。

回到投資機構的未來。我們正處在“大眾創業，萬眾創新”的節點，每個人都想做一個公司，這對于持有基金者的投資判斷其實就變得異常的嚴苛。所以，VC的未來將會在哪里？ 什么意思？

回到三四年前。任何一個基金，面對一個創業者，都是強勢對弱勢的狀態；換句話說，那個時候投資者少，要錢的人也不多，但要想得到匹配也不容易。所以那個時候，基本上資本是非常傲慢的，無論是什么層次的資本，個人資本還是機構資本都是比較傲慢，因為他們認為我非常重要，我是稀缺資源，我才能決定你的命運。

但這三四年來，我們認為資本現在面對風起云涌的創業氛圍、千變萬化的商業形態，任何一個資本他要活下去，他就必須發生本質的內部變革——必須撕開你資本傲慢的面紗，必須至少站在和創始人同一個起跑線上。

創業者和資本需要雙向挑選

真格曾說過，我們要成為“創業者的墊腳石”，這不是口號，是我們真正非常卑微希望盡全力企及的一件事情。

從服務態度上做到這一點，可能有些真正的項目源才會逐漸向你傾斜。隨著市場資本膨脹，總體資金池的擴大，創業者獲得的理性啟蒙越來越快。以前任何一個創始人，只要誰給錢就允許他進入，現在創始人正在走入比較成熟的狀態，他們必須通過理性分析誰的錢我才需要拿。

在我看來，資本，雖然一塊等于一塊，但從對創始人最后把他引向一個目標甚至終點來說，這個一塊和一塊不是等值的。這里背后有價值觀的匹配，有經驗的匹配，有資源整合的匹配，還有思維方式啟迪的匹配。

那真格是怎么做的呢？真正愛創始人，愛創業者。這個不是嘴上說說而已。所有基金都說我愛創業者，但創業中真正關鍵的節點和時刻，才能分辨這是真愛還是什么。資本從投資角度看，它是非常反人性的。

街上走來一個人，陳述點東西，我決定掏一百萬美金，他走了。三年以后過來說玩完了，或三年以后說上市或被并購了，皆大歡喜。但這錢即使你給你老婆，她兩天不回來，你就擔心了，更不用說投資人。

真正的投資人真得視金錢如糞土。當創業者離開辦公室時，我們就忘掉他，除非他來找我們需要我們幫助，直到把接力棒交到A輪、B輪。

信任創業者，才能找到好的創業者

VC未來除了撕掉傲慢的面紗，能不能有創業者心態，自己也在創業，將心比心，同呼吸共命運，作為資本才有存活的概率，只有優質的VC會逐漸成為品牌。

像現在網紅一樣。雖然你的資本非常大，但最后創始人會非常理性地知道他選擇什么調性、什么價值觀和什么經驗的資本，這個是完全不同的。

如何與創業者“統一戰線”？真格基金在中國投資市場做了幾件事，也算攪了點局，必要地“攪局”。

我們第一次把所有不利于創始人的條目全都扔掉，把投資協議從幾十頁縮短到兩頁。這也引起華爾街和硅谷同行的敬佩，因為他們不敢做。美國人說大家相信法律，但他做不到投資協議不足兩頁。

如果對創始人沒有信任甚至信念是不可能做出來的。所有優先清算條款都扔掉了。這樣，創始人心態得到釋放得到解放，才能把全部精力用在經營他最應該經營的東西。

在我看，VC唯一的未來就是，不僅要撕掉自己傲慢面紗，一定要跟創始人同呼吸共命運。同時，真正從自己投資行為和投資后的管理行為上，真正做到展示你價值觀的東西。這樣的話你會在眾多的VC機構中，眾多的投資者迅速脫穎而出。

關于資本，我愿意跟大家分享一個東西。

如果機構型VC要有未來，他們必須回答一個問題：無論你的錢有多少，第一個你所要全力傾注的是，無論你的方法是什么，能不能第一時間有效獲得真正值得投的那些項目？不是所有項目都值得投。但是VC們首先面臨一個問題：你能不能把市場上盡可能優秀的項目，都在你的雷達上來發現？

所以，第一，VC必須成為一個品牌性質的平臺，只有這樣，大量優質的創業項目才會在第一時間里，得到你的優先篩選。因為這點是對后面你能不能投中，你能不能回報非常大，是直接相關的，是非常重要的。

任何一個VC如果在現在這種創投生態情況下，還只是閉門造車，還只是用非常傳統的生產方式，來一個一個去尋找項目來源，首先在這個雷達上你所能看到的就非常非常少。

企業的生存是最長遠的回報

我始終認為，投資，如果從出資者心理來說，每個人都希望出點錢最后得到大的回報。但是如果你這個出資，投的不是二級市場不是買股票，是投一個企業。期望企業最后給你帶來回報，千百年來，從人類有商業活動以來，一個沒變的東西就是，這個企業它必須活著，必須帶來有用性有效性和提供真實價值，最后市場才會給它一個資本的定價。換句話說它才能帶來回報，這點根本沒有改變。你可以一夜之間爆紅，如果你紅不了十天，紅不了一年，紅不了五年，紅不了十年，最后結局和你不紅是一樣的。利用彎路的時間燒了錢善終而已或不善終而已，從塵土最后歸于塵土，做了一場空夢。

企業最終能不能生存是最關鍵的。對VC來說，VC所有未來在于，無論現實商業方式怎么變，你怎么獲得資本，你怎么獲得項目源都不重要；關鍵在于你投入了以后，是不是能夠和創業團體或創業者，真正就這個企業在市場上精心的運營，你有足夠有質量的時間來跟他們分享。

前一段時間，我看在圈里包凡發了一篇文章，估計會得罪很多要投資的人。但他說得實在。他說，投資不是一般的人能玩的。這個話說的好像很霸氣。為什么不讓我玩？因為投資真正能賺錢的其實不多，跟二級市場一樣。二級市場是零和游戲。股票市場能量不變，就那么多，有賺的就有虧的，賺的是賺虧的人的錢，虧的把錢給了賺的人，不產生任何價值。股市大家虧的一塌糊涂肯定有人大賺，不然錢到哪兒去了？美國市場一樣，香港市場一樣。資本市場本身不產生額外價值。

投資接近這樣一個玩法。不是因為你投的越來越多，就能回報越來越大。因為獨角獸首先就那么多。如果在全中國，去年衡量你的基金表現，要問你跟去年中國誕生的40幾家獨角獸你投中了多少？我們投了其中7個。這個概率非常大。如果7個還能活，在不同時間退出，真格基金四年全部基金就全部回來了，不僅回來還有極大回報。

我始終對所謂企業靠眾籌拿點錢，持非常保留的態度。因為我知道，企業最后經營來說錢很重要，但不是唯一重要的。如果是這樣的話，馬云就做不成。馬云他的話，當年到紐交所借二百萬美金沒人給，他現在借了多點。這是十五年以后。如果當初馬云就有今天的錢呢？根本不可能。

我現在感覺國內有兩類VC：一類有主導性思維，他們該投不該投，面對資本市場波動有理性距離，不受資本市場波動影響。拿真格來說，如果說今年是創業者的冬天，或資本的冬天，從真格投資頻率看，我們沒有減速。真格資本金也在擴大。這說明什么？不是因為我們敢逆潮流而動，大家不投我們敢投。No。我們要保證，越來越高質量項目能融匯到我們這里。投，不是無理性做一件事，而是更理性的推進。

這種情況下，另一類VC是跟風的，比如現在很多項目大家搶，別人第一時間決定投他時，往往出現第二個基金、第三個基金把這個人攔截了，甚至堵到家門口。現在創始人有這樣的體驗：一回家，樓底下坐好幾個人，嚇一跳說干什么？回答說給你錢，大家比著給。

這時作為創始人要非常理性，這個錢一旦拿進來，它稀釋了你的股權，最后能不能達到你經營成長的目的這很難說。如果這個VC他不能形成自己獨立的風格、獨立的判斷，獨特的思考方式和獨特的服務方式，我覺得在越來越多的投資者入場之后，良幣終將會驅逐劣幣的。

說到底，衡量VC一個最重要的東西就是，除了看你每年帳面的回報，更重要的是，看你投資存續期究竟表現怎么樣。甚至投資存續期結束真正開始退出時，你的真正表現。只有這些數據才是你作為一個VC生存全部的生命特征，其他都沒有用，一點用都沒有。因為如果沒有真正的生命特征，意味著你作為一個VC，將來融錢也融不到了；你投資接續不了，因為你自己的生命不能夠健康地存續。

所以如果讓我跟大家分享，面對創始人和投資人，其實分享同樣一個東西，就是：做事一定要做最本質那件事，而不要為任何表面的東西所誘惑。因為人的精力、金錢和所有的能量其實是不變的，是守恒的。你在哪方面削弱一點，你再去做那件事的時候，就是減去了那一塊兒，你就不能全力以赴專注于你最大的目標了。

階段性的退出也是一種成功

這里，給大家展示一個光明的前景或者和大家分享一個心態。前天我在清華大學參加了硅谷浦東銀行的報告發布會，有個數字非常有意思：對比了中國、美國、英國三個國家的創業者心態，發現中國的創業者80%或者少一點70%多認為，我做企業，IPO上市是我唯一追求的目標，或者我最想追求的目標。20%左右的人，或10%左右的人認為，我在不同階段被并購了，實際上是完成了我創業的一個階段性成果。而英美正好和我們的數據相反，在美國這個非常成熟的創業環境里，或者在英國這個非常成熟的創業環境里，60%、70%的創業者認為并購是我應該追求的最佳結果，因為偶然性才能最終使我上市。

所以我覺得，當然我也期待著，如果哪一天，當中國的創始人創業者能夠進入這樣一個正常的理性的心態，把創業當成實現終極目標的不斷嘗試的階段性探索；階段性退出也算是一種成功時，中國的創業質量會大大提高。對投資人或機構來說也是一個利好的消息，因為假如都盯著上市，最后達不到上市既算是死掉，作為投資人來說他的回報也會風險極大。